湘潭市城市建设投资经营有限责任公司 pr武进债东方金诚下调“15金昌建投债/PR金昌债”评级

作者|小债看市

来源|小债看市（ID：little-bond）

据悉，由于资产流动性和所有者权益明显减少，债务和负债率持续下降等因素，金昌城投平台金昌建投被降级。

01

下调评级

9月25日，东方金诚将金昌市建设投资研发(控股)有限责任公司（下面简称“金昌建投”）主体长期信用等级由AA-降低为A+，评级展望为稳定；保持“15金昌建投债/PR金昌债”的信用等级为AAA。

下调评级公告

东方金诚认为，金昌建投资产流动性进一步恶化，所有者权益明显减少，全部债权和负债率持续下降，对划拨取得的子公司的管理素质有待提高。

《小债看市》统计，目前金昌建投仅存续“PR金昌债”一只债券，该券发行于2015年12月，目前余额3.9万元，期限为7年期，票息6.79%，将于2022年12月21日到期。

“PR金昌债”基本条款

“PR金昌债”募集资金全部用于金昌市保障性住房建设工程，由甘肃金控担保提供不可撤销的连带责任确保担保。

02

非标融资占比26%

据公开资料显示，金昌建投成立于2005年，是金昌市重要的基础设备建设及国有资产运营主体，主要涉足金昌市的基础设备及保障房建设、热力供应、供水与废水处理或者生铁冶炼等业务。

从股权结构上看，国开基金持有金昌建投61.6%的控股，金昌市政府持股比重为38.4%，但因为国开基金不参加公司经营，公司实际控制人为金昌市政府。

股权结构图

2018年以来，金昌建投少有涉及基础设备与保障房工程建设，削弱了其成为金昌基础设备建设主体的业务专营性。

在营收构成上，金昌建投主要以铸铁铸造、热力供应、供水和污水处理为主，近年来虽收入连年增长，但其毛利率低、盈利能力较差，2016年和去年上半年分别亏损614.87万和2963.61万元。

盈利能力

成为城投平台，金昌建投近十年来取得政府补贴分别为71.5万、235.75万及其467.25万元，但其收入对政府补助依赖较小。

政府补贴收入

截止最新报告期，金昌建投总资产为111.66亿元，总债务67.25亿元，净资产44.41亿元，资产债务率60.23%。

值得注意的是，2019年以来金昌建投财务杠杆水平持续下跌湘潭市城市建设投资经营有限责任公司 pr武进债，债务和负债率下降，考虑到在建工程尚需投资规模较大，预计将来其负债规模或将进一步下降。

财务杠杆水平

《小债看市》分析债务结构发现，金昌建投主要以非流动负债为主，占总存款比为65%，债务结构待优化。

截止去年6月底，金昌建投非流动负债有43.52亿元，主要为大量贷款；流动负债有23.74亿元，主要为应付票据及应付账款，其一年内到期的短期债务有3.28亿元。

在现金流方面，同报告期金昌建投账上货币资金有16.52亿元，受限资金不足亿元，对短期负债覆盖性良好。

整体来看，金昌建投有息负债有46.74亿元，主要以大量有息负债为主，带息负债比为70%。

在内部融资方面，金昌建投融资渠道较为狭窄，除了发债和贷款，其也有7次应收账款融资以及1次股权质押融资。

值得注意的是，近年来多地城投非标违约事件频发，市场针对个别城投主体再融资情况存在加剧。

2018年以来，金昌城投非标融资占比快速上涨，其非标占比已达26%，而上海城投才为7%，存在一定偿债风险。

此外，2019年因为注销土地使用权使资本公积大幅降低，金昌建投所有者权益明显减少。

在资产品质方面，随着土地使用权注销及子公司股权的划入，金昌建投资产构成出现差异，资产以非流动资产为主，资产流动性较弱，对流动负债的保障能力通常。

总得来看，金昌建投自身利润能力较弱，资产规模小且流动性较弱，但财务杠杆水平却持续下跌，尤其是非标融资占比下降，未来存在一定偿债风险。

03

中国镍都

兰州，甘肃省辖地级市，地处城东走廊中段，为古丝绸之路重要节点城市和河西走廊主要城市之一。

缘矿兴企、因企设市，金昌因盛产镍被誉为“祖国的镍都”。

甘肃省经济发展水准相对落后，经济增速进入全国下游水准，而从经济和财政实力方面看，金昌市在全国地级市排名中又处中下游水平。

2019年，金昌市推动地区生产总额340.3亿元湘潭市城市建设投资经营有限责任公司 pr武进债，同比下降9.7%；人均地区生产总额为73390元，同比下降11%。

在财政方面，2019年金昌市实现一般公共预算总额20.83亿元，同口径增长8.6%，其中税收收入为16.77亿元；同期实现一般公共预算赤字66.31亿元，同比下降5.6%；地方财政自给率为31.41%，地方财政自给程度较低。

截止2019年底，金昌市地方政府负债余额为53.9亿元。

总得来看，金昌地区经济和财政实力较弱，而金昌建投自身利润能力也较多，负债飙升、非标融资占相当高，未来金昌建投等城投平台将存在两大风险。

首先，当前政策背景下，城投平台在加快向行业改革过程中，可能存在转型失败而内部支持减少风险；再者在金融去杠杆趋势不变情况下，部分城投将遭遇再融资接续困难风险。